中秋节后第一周，A股宽基指数大幅下挫，与此同时人民币也大幅贬值，离岸/在岸人民币兑美元在盘中双双“破7”，这种局面甚至有点今年4月股汇双杀的影子。从短/中期来看，人民币破7对A股会带来什么影响？

　　人民币“破7”，对A股意味着什么？
　　(一)如何理解汇率与股指趋势上的一致性？人民币汇率与A股权重指数趋势强相关，二者经常呈同涨同跌走势；但需强调的是，大多数时间里汇率并不是股市的决定性变量，更可能是宏观基本面共同驱动的结果。
　　(二)为何5/6/7月汇率一直平稳，8月开始变的“不淡定”？表面原因：美联储重回紧缩，中美利差倒挂加深，地缘政治再度复杂化；根本原因：作为汇率最大的支撑项，出口的不确定性明显抬升。今年以来，人民币两波明显贬值行情：4月中-5月中、8月中至今，最根本的原因都是出口回落。同时，近期国际贸易关系不确定性也给出口前景添了一朵乌云。
　　(三)汇率对股市的直接/间接影响：1、人民币的快速贬值，确实会对股市形成较大冲击，过去13段快速贬值期A股均有明显下挫，结构上大盘、低估值风格相对占优；2、汇率波动通过汇兑损益以及经营性活动，影响上市公司业绩(详见国盛策略报告《汇率之于A股的影响与传导逻辑》)。
　　(四)人民币破7，仅仅是个数字吗？整数关口得失并没有实质意义，但当汇率重新回到疫情爆发前的水平，意味着从2020年开始，依靠出口红利与提前回收流动性所创造的“以我为主”的货币政策空间已经大幅收窄；面对美元流动性继续收紧的大背景，接下来国内继续独立宽松难度增加。事实上，近期资金价格中枢确实已经开始筑底回升。
　　指数绝对下行空间不大，低位价值是最小阻力方向。
　　二季度报告《底部是怎样炼成的？》中，我们提到市场底部的几个重要交易信号：普跌(前期的强势股与弱势股一起下跌)、缩量(成交量以及换手率的压缩)、情绪(情绪指标到达底部拐点)。从目前来看，交易层面的见底信号并不充分。但宽基指数下行的绝对空间不大：一方面，基于宽基指数现有成分股的估值测算，截至9月16日，中证800指数的动态估值12.96x，接近今年4月末的水平(12.63x)；另一方面，从资产定价的角度，全A指数也已再度接近10%社融增速假设下的长期支撑线。进一步，基于估值与风险溢价的角度，当前大盘价值风格具备更高的风险收益比，宽基指数中，上证50的确定性最高(现有成分股推算的风险溢价到达历史高位)。
　　从8月中旬至今，市场风格事实上已经出现了小型切换，对于后市，我们维持此前的判断：后市风格收敛大概率会继续(底线思维、汇率破7、交易结构再均衡)；更长线的视角看，A股风格先收敛(Q3末)、后切换(Q4)的概率在提升，低位价值是最小阻力方向。
　　行业继续建议业绩、估值、拥挤度并重的原则，同时考虑低位反转的方向：1、结合业绩、估值、拥挤度，重点关注：军工、通信；2、内需复苏趋势未稳+潜在的海外衰退压力，国内稳增长执行有加强必要，推荐：国企开发商、厨电建材、黄金；3、中期需求确定、经济弱相关且机构普遍低配的：医药、农业。个股组合继续推荐：中报业绩超预期、红利+预期改善。
　　风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
（文章来源：策略晓说）