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　　2023.9.4
　　『品种专题解读』
　　宏观金融衍生品：政策传递积极信号
　　股指期货。近期资本市场、房地产等领域政策持续发力，经济预期改善。8月PMI进一步回升，经济出现企稳迹象。美国就业市场出现降温，海外加息临近尾声，外资流出压力减轻。多重积极因素累积，指数有望企稳反弹。在政策密集出台背景下，与宏观经济强相关的顺周期板块继续受益，此前调整较为充分的成长风格也有望迎来反弹。
　　黑色系板块：延续强势
　　螺卷。政策利好不断，一线城市全部认房不认贷，市场情绪改善。同时基本面上，钢材原料在低库存背景下表现强势，给钢价很强支撑，旺季钢材需求也有改善的预期在，预计盘面震荡偏强格局维持，操作上建议逢低做多。
　　铁矿。铁水短期没有回落的压力，支撑其当下价格，但是随着09合约进入交割月，基差修复后继续上涨需要钢材需求端超预期表现，目前政策释放利好，做多情绪高，但实质性改善仍需时间，操作建议震荡偏强对待铁矿，逢回调做多，不建议追高。
　　双焦。陕西和山西地区煤矿安全监管仍较严，部分煤矿停产。而近期利好政策不断出台，对需求好转的信心和预期有所恢复，焦煤短期维持强势运行。焦炭成本带动上涨。
　　玻璃。多地产销数据稳定回升，目前全国产销率基本都回到了100%以上，对价格有所提振。另外，春假价格高居不下，抬升玻璃生产成本，短期玻璃仍将维持高位运行。
　　纯碱。纯碱设备根据生产工艺的不同，检修周期通常7-20天，目前前期停产检修设备有序复产，供应较前期将增加，现货紧张格局有望逐步缓解。加之近期监管力度加强，建议前期多单及10-1正套止盈离场，暂时观望。
　　能源化工：油价再创阶段新高
　　原油。近期宏观压力缓解，中国制造业PMI连升3月，美国一系列宏观数据增强了美联储暂停加息预期，从而提升油价，包括失业率上升、职位空缺率下降、工资增长放缓、二季度实际GDP修正值下调等等。此外俄罗斯承诺本周公布新的OPEC+减产协议，市场憧憬沙特延长自主减产。
　　在基本面持续吃紧，宏观压力放缓下，油价持续新高。关注本周俄罗斯沙特表态，不出意外油价将保持强势。
　　沥青。8月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率持续高位，不过周度出货量环比大增，显示需求向好，带动社库厂库纷纷回落。数据边际向好，美中不足的是出货量增加最显著的地区伴随着市场价格下跌以及炼厂批量优惠政策，而非价格抬升。
　　近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，但上方空间受到下游资金问题困扰相对有限，风险点主要在于成本端持续拉升。
　　LPG。国内PDH装置新增9月检修计划，盈利预期偏弱下化工需求整体维持收缩。9月CP上调明显，且终端库存消耗后对高价接受程度提高，上游挺价意愿提升，国内市场情绪维持强势。仓单近期注销节奏加速，定价旺季预期叠加原油端抬价背景使得盘面估值偏强。
　　PTA。PTA估值再度抬升，目前中性偏高，布油站稳85美金，盘面价格快追平前高，近期走出双重顶格局，原油强势带动下游石脑油和PX同步跟涨，PXN重返430美元/吨高位，成本支撑强势。此外目前PTA加工费基本修复至盈亏平衡的下边际，后续来看9月份PTA存在去库预期，因此PTA加工费很难继续压缩利润给到亏损。
　　供需方面变动不大，矛盾不突出，纺织终端在金九银十仍有预期，目前存有小幅回暖迹象，不过市场对于后市聚酯负荷在亚运会的影响下等否保持坚挺持观望态度。
　　策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差滚动做多。
　　MEG。原油延续偏强走势，且宏观氛围良好，陕西和山西地区煤矿监管较严，部分煤矿停产，导致煤价走强，乙二醇成本支撑偏强。
　　但是由于自身供需面驱动较弱，港口库存不断累库，近期几套长停及计划检修装置重启，且新疆中昆即将投产试车，国内乙二醇供应或将再上一个台阶，然产业链缺乏实质性驱动，需求端高负荷下很难有大的提升，华东主港乙二醇高库存的情况难以缓解，预计后市盘面价格依然被压制弹性，上涨多跟随板块情绪，涨幅有限。
　　策略建议：01合约底部做多安全边际较大，周二下跌后给出做多的安全边际，如果在底部入场的多单可以继续持有，未进场不建议此时入场多单；TA-EG价差滚动做多逻辑持续，关注15反套窗口。
　　PVC。地产消息频发，部分地区先后发布政策认房不认贷，降低存量房贷利率等向上利好，与基本面环比走弱相搏弈。整体商品氛围偏强，带动周五PVC盘面价格再创新高，目前突破前期对上方压力位的预期，适逢金九银十的旺季，市场对未来需求依然持有较强预期。
　　策略建议：节奏保持谨慎，目前空单规避谨慎持有，重点关注下游表现是否满足预期。
　　甲醇。秋季检修和传统需求“金九银十”旺季即将来临，叠加MTO装置回归和新投产后烯烃需求逐步向好回升，甲醇基本面仍显强势。此外，国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等远端的预期也仍在。近期随着甲醇价格连续上涨，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。而且港口累库速度虽然放缓但仍在累积，下游对高价甲醇情绪初显，建议多单可适当止盈减磅。
　　目前单边追多风险较大，建议逢回调再布局多单或以01-05正套头寸表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩。
　　棉花。内外共振，创阶段新高。供应端矛盾突出，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。
　　需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好以及宏观情绪转暖，新棉上市之前，棉价重心有望进一步上移。但本周加大储备棉日抛售量至20000吨，进一步缓解新棉上市之前供应端的压力，关注抛储对棉价的影响。
　　有色金属：库存问题发酵，铝价快速拉升
　　沪铜。美元走强，铜价承压。周五伦铜收涨0.65%，沪铜主力日盘收跌0.36%，夜盘收涨0.14%。
　　宏观面，欧元区制造业PMI连续第14个月低于临界值，而美国8月非农就业新增187k，略高于市场预期的170k，美国经济保持韧性而欧洲持续走弱的态势未发生变化，带动美元走强，铜价承压。
　　基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。
　　沪铝/氧化铝。低库存问题持续发酵，铝价大幅拉涨。周五伦铝收涨1.61%，沪铝主力日盘收涨2.09%，夜盘收涨0.91%。
　　短期来看，目前铝锭低库存的问题依然难以缓解，且临近旺季，本就处于历史低位的库存仍有进一步去化的可能，但目前的持仓水平处于高位，仓单库存不足的问题或延续，预计铝价将延续强势。
　　氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，进一步向上的驱动有限，更多考虑多单止盈离场。
　　不锈钢。宏观情绪转暖，不锈钢止跌反弹。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。
　　农产品：豆类呈现内强外弱格局
　　油脂。上周油脂呈现内强外弱、高位震荡走势。一方面美豆进入生长期尾声，天气对大豆生长的影响逐渐减弱，所以天气的升水也逐渐削减；另一方面国内依旧存在油厂缺货停机的现象，豆油供应偏紧。
　　从进口船期来看，未来两个月，大豆进口量环比下降，棕榈油和菜籽进口量环比增加。预计短期内油脂将维持高位震荡的走势，品种之间呈现豆油强棕榈油弱的格局。
　　豆粕/菜粕。国外方面，近两周主产区降雨远低于平均水平。国内方面，由于进口大豆远期订单减少、运输不畅、海关检验延迟、油厂检修等问题，供应偏紧。需求则维持刚需，表观消费量较高，建议做多豆粕。
　　白糖。上周五白糖2401上涨1.06%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。
　　生猪。现货猪价高位震荡，目前有下跌趋势，出栏体重快速回升，台风来临影响东南沿海，小猪分流屠宰渠道，标猪屠宰量下跌幅度大，猪肉走货情况转差，二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑。
　　下半年预估出栏量增加，但没有上半年预期那么高，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，如果价格好，腌腊行情可以带动二育压栏推动现货，但先前七八月压的部分要迎来集中释放，市场猪源充足，现货承压。
　　高利润下行业去产能周期遥遥无期，7月中大猪存栏比例环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，整体基本面偏松，短期供需双旺，表现为盘面震荡，长期维持看空观点。
（文章来源：财联社）